突然放量！A股再度爆发！股市竟有”白捡的便宜”？关注这一指标

投资小红书-第218期

过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

A股经历了过去四年的调整，高股息个股日益受到成熟投资者重视，推动上市公司提高分红回报股东也是监管部门大力推动的方向。

分红为何备受长期投资者重视？曾在自己31年职业生涯中创造出56倍收益的温莎基金投资经理约翰·聂夫的观点非常有代表性，分红是一种“零成本”的收入，它对累计长期收益起到了举足轻重的作用。

格雷厄姆及其门徒则将分红看成公司可靠性的重要标志，因为好公司总是倾向于每年不断增加自己的分红。A股的价值投资大佬如张尧、王文等人也极为看重分红，分红不仅可以让投资者信心倍增，而且在熊市当中可以为投资者不断累积优质公司股权，一旦行情浮出水面，底部累计的大量股权会让投资者获得丰厚收益。

统计数据显示，贵州茅台过去20年的每股分红是其20年前股价的近6倍，苏泊尔过去20年的每股分红是其20年前股价的1.7倍，大约50只个股过去20年仅凭股息已经回本，这部分公司的市值权重占比为三成。

股息率也是每轮行情走势的先验指标。无论美股还是A股，在每轮牛市顶峰，股市整体股息率都下降为1%以下，而在熊市底部，股市整体股息率往往会升至3%以上，当前红利指数和沪深300对应的股息率分别是5.28%和3%。

本周A股再度强势回归，特别是周五A股行情彻底爆发，截至收盘，沪指涨0.93%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.5%。全市场超4200只个股上涨，近200股涨超9%。沪深两市全天成交额1.71万亿元，较上个交易日放量2179亿元，市场做多情绪再度燃起。

分红是一种“白捡的便宜”

到底如何看分红对投资收益的影响？有人说，因为除权因素的影响，现金分红对投资者的收益并没有影响，甚至还会因为红利税而减少了投资收益。

长期投资者约翰·聂夫以亲身的经历否定了上述观点。他认为，股价是由预期收益与估值决定的，分红事实上相当于免费的。

很多公司的股价在分红除权后很快就有了复权，这就是因为预期收益在起作用。比如一家上市公司股价为每股10元，每股现金分红为0.5元，现金分红后的每股股票除权价格为9.5元。但稍微往前看一步棋就会明白，假设这家公司每股预期收益为1元，市场对其估值为10倍，它的除权价很快就会回到了10元，分红事实上就成了“白捡的便宜”。

约翰·聂夫担任基金经理时，温莎基金的年回报超过标准普尔500指数3.15个百分点。“分红起到了举足轻重的作用，如果没有高达约2个百分点的股息率贡献，温莎基金和标准普尔500相比，年回报率就只有超过1.15%的优势了。”约翰·聂夫说。

约翰·聂夫认为，股价的形成总是建立在预期收益增长率的基础上，所以股东获得的分红相当于免费的，分红前后对股价的影响也是极其轻微的，这种优势年复一年逐渐累积，只有股东才能获得这种好处，分红增长是一种“白捡的便宜”，是一种投资者最初期望之外的收获。

复利的作用威力巨大，根据“72法则”，3%的股息率经过24年的累计也会带来仅仅依靠分红就可以回本的效果，当然公司需要至少保证利润和分红规模不减少。

投资者的长期收益率为股息率与企业利润增长率之和。如果将企业增长率近似视为GDP增速，再加上当前A股的股息率为3%左右，当前A股提供的整体收益率为8%左右，相比其他大类资产存在吸引力。

分红检验了上市公司的成色

分红检验了上市公司的成色。巴菲特自1988年至1994年分批买入可口可乐公司后，基本没有卖出过，即使他判断美股的整体估值已经高估时，也会留下可口可乐等少数“现金牛”的公司。1994年可口可乐给巴菲特的分红是7500万美元，而现在每年的分红是7亿美元，当初的建仓成本为13亿美元，每年来自可口可乐的分红都有增长。

好公司倾向于不断增加年度分红，分红持续增加也是好公司的标志之一。约翰·聂夫说，早在1931年，格雷厄姆和多德在《证券分析》文章中就曾强调，分红回报是公司成长的最可靠部分。

“只有时间可以告诉我们公司收益和增长率是否符合预期，但是你是否能够因为较好的分红而信心倍增呢？可以，只要公司不因为经营困难而被迫降低分红。事实上，好公司总倾向于不断增加分红。”约翰·聂夫说。

A股多家公司股息率在过去20年间也有大幅增长。贵州茅台2004年报告期每股股利为0.45元，而过去12个月的每股股利约50元；招商银行、重庆啤酒等多家公司的每股股息相比20年前上升了十倍以上。

格雷厄姆将分红作为投资股票的标准之一。除了分散化，低市盈率，稳健的财务指标外，格雷厄姆还建议，每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史。A股知名投资大佬张尧等人也极为重视股息率，特别是要求未来5年到6年的时间内通过分红可以收回投资的本金。

能够保持长期高分红的公司一般拥有良好的商业模式，分红被戏称为“赚真钱”的标志。什么是优秀的企业，芒格曾举出过典型的例子：第一类是每年赚12%，你到年底可以把利润拿走；第二类是每年赚12%，但所有的现金必须再投资，它总是没有分红，它的利润全部在生产设备或存货中。

统计数据显示，过去20年约有50只股票以分红的形式就可以回本，占到具有可比数据的6.5%左右。有人可能会抱怨能提供长期且稳定分红的公司太少了，但正如芒格所说的，所有美丽的东西都是罕见且复杂的。