A股震荡市 “小微风格”领风骚

“924行情”以来，“小微风格”持续发酵。

一系列小微盘股指数暴涨。Wind数据显示，截至12月3日收盘，9月24日以来，万德小微盘股指数涨幅达到58.28%，此外，中证2000、国证2000、北证50等小微盘相关指数分别上涨46.90%、43.65%、120.59%。

近一个月以来市场震荡，但万德小微盘股指数继续冲至352968点，创下历史新高；小微盘股代表指数之一的中证2000指数盘中也一度冲至2553点，超越前期高点。

游资和散户继续热情追捧小微盘股和低价股。只是，对“小微风格”能否持续，以及能持续多久，市场存在争议。

业内分析认为，接下来，短期内小盘风格可能继续占优，但中期有望切换成大市值风格占优。多家机构认为，如果年底出现“跨年行情”，则可能是“小微风格”切换至“大盘风格”的关键时点。

小微盘行情走强

近日，万德微盘股指数持续走强，截至12月3日收盘实现五连涨，盘中一度冲至352968点，创下历史新高。今年以来，万德微盘股指数上涨22.69%，9月24日以来涨幅更是达到58.28%。

Wind数据显示（截至11月29日），最近一周（11月25日—11月29日）万得微盘股指数上涨6.59%，在38个宽基指数当中排名第一；11月万得微盘股指数上涨9.93%，在38个宽基指数当中排名第一；三季度万得微盘股指数上涨22.61%，在38个宽基指数当中排名第二；今年万得微盘股指数上涨19.34%，在38个宽基指数当中排名第二。

同样地，一系列小微盘股指数涨幅居前。比如，小微盘股代表指数之一的中证2000指数近期也持续走强，截至12月3日收盘，同样出现五连涨，盘中冲至2553点，创2023年3月以来新高。

Wind数据显示，9月24日至12月3日期间，中证2000、国证2000、北证50等小微盘指数分别上涨46.90%、43.65%、120.59%。

业内人士介绍，自9月底以来，A股市场行情可以分为两个阶段。第一阶段的普涨行情中，此时市场对行情持续性仍持怀疑态度，游资和散户的活跃度不高。第二阶段，在市场回调企稳展开第二轮上涨时，题材股表现较好，游资和散户变得极为活跃。尽管指数上涨幅度不大，但部分个股涨幅显著。

一位基金经理感叹，当前游资散户占据了市场主导权，他们做多小微盘和低价股，从而造成这类个股暴涨。

比如，在中证2000指数的成份股中，最近一个月（11月4日至12月4日），日出东方上涨超300%，粤桂股份上涨超200%，埃夫特-U、拓斯达、汇金科技、广博股份、贝仕达克等一批个股涨超100%。

仅以12月3日收盘统计，当天中证2000指数成份股中有55只个股涨停，占市场所有涨停股数量约四成，同时有109只中证2000成分股当日盘中创出年内新高。

“这段时间市场的一个特点就是小盘股、微盘股涨幅比较大，特别是一些有题材的概念股，比如科技股的涨幅比较大。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

杨德龙解释道，“这和当前市场行情特征有关，9月24日市场因为政策转向带来放量暴涨，形成了比较强的赚钱效应，吸引了一些新股民入市，由散户和游资主导的行情特征比较明显，所以这些小微股票受到资金的爆炒，出现了比较大的上涨。”

其认为，游资和中小投资者比较喜欢配置小微盘股，他们是近期“小微盘行情”的主要资金来源。

一位私募机构高管指出，“近期的小微风格，与9月24日以来，游资及散户等非机构资金在短视频及自媒体驱动下进入市场有关，同时叠加了两融资金以及券商提供的衍生品杠杆资金，推高了小票的交易热情。”

总体来看，业内普遍认为，9月24日以来，个人投资者入市下增量资金驱动对小微盘风格偏利好。此外，9月24日以来并购重组领域引发投资者普遍关注，也相对利好小盘风格。

争议可持续性

值得关注的是，小微行情近期走势不时出现波折。

比如，在连续5个交易日上涨后，12月4日，小微盘相关指数领跌。截至当天收盘，万得微盘股指数下跌1.48%，国证2000指数下跌1.54%，中证1000指数下跌1.56%，北证50下跌2.20%。

事实上，对于“小微风格”能否持续、持续多久，市场存在不同看法。

“机构资金、活跃资金和散户资金有望在12月形成共振，推动市场的跨年行情。”中信证券在最新的研究报告中表示。

中信证券认为，12月机构对政策的预期上修以及保险资金入场，或将改变当前市场定价能力上机构弱、活跃资金强的态势，在配置上也应逐步向绩优成长和内需消费切换。

国泰君安证券同样认为，11月小市值风格强势，12月有望切换成大市值风格占优，“当下或正处于大小盘风格切换期，近期有望迎来大盘风格的回归”。其表示，中国股市有望迎来跨年反弹，看好大盘成长股与部分顺周期，以及港股互联网。

国投证券也认为，A股岁末年初爆发行情的可能性较大，“一般而言岁末年初行情中大盘指数强于小盘，先价值后成长。”

但是，也有部分机构持不同看法。

有业内人士指出，随着股价上涨，近期有部分游资意识到小微盘股的高风险，选择了获利了结，撤资观望。

中邮证券也认为，近期微盘股扩散指数重回高点，风格切换仍未到来。

此外，中金公司近期指出，向前展望，短期内小盘风格有望继续占优，中期取决于基本面修复情况。

中金公司分析认为，短期来看，产业趋势、宏观及流动性环境、资本市场建设方向、估值及拥挤度对比等因素仍有利于小盘风格演绎，但近期伴随交易拥挤度上行等边际变化产生对小盘风格带来影响，建议持续关注相关指标变化。中期维度下，若基本面逐步筑底回升，比价效应趋近极值，可能会发生大小风格切换。2025年政策发力情形下景气回升，产业有望逐渐增多，部分龙头个股可能率先受益，大盘风格或先有阶段性表现，能否出现风格趋势性转换的关键在于经济企稳节奏。

杨德龙也指出，“接下来，‘小微风格’可能还会持续一段时间，但是要注意风险，因为一旦爆炒之后，小微盘股没有业绩支撑，很容易出现比较大的下跌。”

他表示，“明年市场风格将会更加多元化，随着第二波市场行情的逐步展开，业绩优良的白马股也将迎来估值回升的机会。现在我们期待跨年度行情的出现。”