政策加力推动中国资产全线大涨 中概股仍有上涨潜力

在多重因素影响下，中概股迎来集体狂欢。

美东时间12月9日，随着中国释放了政策加力的清晰信号，纳斯达克中国金龙指数大涨8.54%，创下9月26日以来最大涨幅，富时中国3倍做多ETF收涨23.78%。

具体来看，热门中概股普遍大涨，房多多涨52.14%，老虎证券涨26.34%，哔哩哔哩涨21.65%，富途控股涨17.79%，小鹏汽车涨13.04%，蔚来涨12.36%，爱奇艺涨11.76%，贝壳涨11.69%，京东涨11%，网易涨10.59%，拼多多涨10.45%，理想汽车涨7.97%，百度涨7.65%，阿里巴巴涨7.44%。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者表示，目前MSCI中国指数的估值为10.58X，较9月底上涨之前有所抬升，但仍然低于历史平均的11.91X，位于历史低位。

整体而言，今年中概股表现不俗。截至美东时间12月9日美股收盘，纳斯达克中国金龙指数今年已大涨14.66%。从种种迹象来看，后市中概股或仍有上涨潜力。

中国资产迎来坚实支撑

在政策暖风频吹之际，中国资产的支撑力量正愈发强大。

在王昕杰看来，中概股的大涨是因为12月9日中共中央政治局会议释放政策加力强烈信号。当前中概股估值仍然较低，并且交易量较小，因此在市场乐观情绪到来时，其上涨的动能相对较大。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽对记者分析称，中概股的大涨在一定程度上源于政策预期的变化，尤其是中国政府推出更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，市场对这些政策充满信心。中概股估值的回升，尤其是互联网科技股的上涨，反映了投资者对政策落地效果的乐观预期。很多中概股在经历了前几年的估值压缩后，目前的市盈率水平较低，部分公司仍处于价值洼地。

12月9日，中共中央政治局召开会议，明确了2025年的重点工作，指出要加强超常规逆周期调节、实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策、全方位扩大国内需求、稳住楼市股市、防范化解重点领域风险和外部冲击等。“超常规”“全方位”等表述，预示着2025年宏观政策力度将进一步加大。

在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，相较于2023年的“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革”，今年12月中共中央政治局会议对内需的表述更为直接，强调“全方位扩大国内需求”“大力提振消费”等，比9月中共中央政治局会议的“要把促消费和惠民生结合起来”以及7月中共中央政治局会议的“要以提振消费为重点扩大国内需求”更为积极。

会议罕见强调“稳住楼市股市”，突出显示当前政策更重视资产端表现对实体经济的影响。赵伟表示，9月中共中央政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”“要努力提振资本市场”后，房地产市场出现回暖迹象，资产市场活跃度明显提振，社会预期有所好转。本次中共中央政治局会进一步强化对楼市和股市表述，希望延续推动私人部门资产端持续改善，进一步牵引实体经济企稳回升。另外，本次政治局会议强调要“稳定预期、激发活力”，政策对楼市股市的关注度明显提升。

距离历史高点仍有差距

相对于A股和港股，政策暖风下美股中概股表现更加突出。

为何会出现这种差异？王昕杰分析称，这种情况是几个因素交互作用促成的。美股整体流动性相对较大，但部分中概股流通股数相对较小，当乐观情绪来袭，比较容易出现暴涨的情况。另外，中概股的市值较低，资金买入较容易出现重估的效应。

厦门·集美国际合作中心执行主任张竹然对记者表示，中概股的大涨实质上代表了国际资本对中国市场的态度，“春江水暖鸭先知”，相对于A股和港股，中概股是国际资本更为直接的投资标的。

目前中概股估值较低，距离历史高点仍有差距，纳斯达克中国金龙指数约为2021年历史高点的三分之一。李徽徽认为，从长期角度看，中概股回升的潜力依然巨大。

李徽徽也提醒，估值的低位并不代表短期内会持续上涨，中概股核心驱动力仍然是政策的实际效果和企业基本面的改善。企业在创新、盈利能力、市场份额等方面的持续提升将是估值提升的根本动力。此外，政策对经济的刺激效应需要一段时间才能显现，尤其是民生消费领域和高科技产业。

未来中概股能否回到历史高点？李徽徽认为关键在于几个因素：首先是中国经济的稳步增长，需要消费市场、科技创新和制造业升级等方面的持续推动。其次是政策的有效性，特别是财政和货币政策的落地效果。如果政策能够切实促进企业盈利的回升，改善企业的资本结构和盈利模式，企业的市值和估值将得到提升。此外，中概股的国际化战略和科技创新能力是长期回升的核心。如果中国企业能够在全球市场取得更大的份额，特别是在半导体、新能源、AI和数字经济领域，估值将得到大幅提升。最后，中美关系的缓和、国际资本流入和资本市场改革也将是中概股回升的重要推动力。

综合来看，李徽徽表示，中概股的长期前景依赖于内外部多重因素的共同作用，未来的回升将是一个渐进的过程，需要政策、基本面和国际环境的协同作用。

王昕杰认为，中国资产方面，短期还是要看到国内政策的发力和整体宏观经济的持续向好。