锂价反弹 资金“增兵”碳酸锂，底部何时到来

本就处于低位的锂价，在供需关系获得边际好转后，反弹也就变得顺理成章。

在11月11日大涨近6%的基础上，11月12日碳酸锂期货进一步上涨，主力2501合约盘中最高升至8.25万元/吨。

受到锂价阶段性上涨的拉动，近期锂盐现货市场以及A股、美股相关公司也有不同程度的上涨。比如天齐锂业、赣锋锂业，近两日均已涨破10月上旬的高点，美国雅保在11月11日也出现了9.57%的上涨。

伴随着价格的明显反弹，碳酸锂期货近期增仓明显。截至11月12日午盘，该品种总持仓量已经达到47.6万手，刷新去年上市以来的新高。而自今年10月以来，碳酸锂期货加权指数的低点越来越高、高点越来越低，波动区间较前两个月明显收窄。

在持仓达到峰值、多空资金“增兵”对峙的背景下，后续期货市场有可能会给出明确方向。

供需边际改善

近期锂价反弹，受到供需关系改善的支撑。

今年国内碳酸锂产量整体保持增长，在6月出现产量峰值，此后受制于锂价的低迷产量连续回落。

五矿期货数据显示，9月碳酸锂产量5.75万吨，环比上月减少6.2%，预计10月环比继续回落。其中，锂辉石、盐湖卤水、锂云母三大原料生产的锂盐产量均有下滑，其中锂云母产锂盐由于成本更高的因素，在三季度锂价持续低迷的市场环境下产量下滑尤为明显。同时，国内碳酸锂的进口量，在经过4月下旬、7月上旬两个高点后亦明显走低。

在以上供应端走弱后，“金九银十”旺季又带来了需求端持续超出预期的表现。中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，今年9月、10月，国内动力电池和其他电池产量环比增速分别为9.9%、1.6%。进入11月后，下游电池企业排产情况继续向好。

“由于明年春节暖意靠前，以及补贴退坡的影响，新能源车、锂电池企业年底本身都有冲量的需求。同时，受外部环境变化因素影响，短期中企可能集中加大出口力度，进而带动锂电排产增加，这在其他几个传统行业（如钢铁）也有类似的情况。”鑫椤锂电指出，因此，才出现了11月磷酸铁锂排产远超预期的情况，对碳酸锂市场有较强的带动。

供应端收缩叠加需求端的扩张，使得前期持续近半年的累库得以终结。

根据SMM的库存数据来看，8月中旬以来国内碳酸锂去库近2.2万吨，截至11月7日国内碳酸锂周度库存已经降至11万吨左右。尤其是10月中旬开始，锂盐厂库存出现非常明显的下降。

以上供需关系的边际改善，也吸引了更多资金参与到期货市场当中。

从8月中旬产业链去库开始，碳酸锂期货步入阶段性筑底走势当中，同时持仓量由32万手左右一路增加至47.3万手，此后随着锂价反弹行情的确立，持仓规模有所回落。

不过，受到11月11日盘面价格突破8万元/吨的拉动，市场对进一步上涨的分歧再次增加。

根据文华财经，11月11日，碳酸锂期货整体增仓6.04万手，截至11月12日午间收盘时，其总持仓已经增加至47.6万手。这一持仓量已经超越10月下旬时的峰值，创出该品种上市以来的新高，多空资金由此展开对峙。

还需要指出的是，由于期货、现货定价模式的差异，近期期货价格涨幅也要高于现货。以当前期货主力2501合约为例，近期低点为7.13万元/吨，11月12日盘中高点则达到8.25万元/吨，区间最大涨幅达15.7%。同期，行业机构追踪的国产电池级碳酸锂市场均价，则是由低点7.32万元/吨升至7.67万元/吨，区间最大涨幅仅为4.8%。

尴尬的价位

除了期货市场存在明显分歧以外，行业机构、券商与期货公司等各方观点也不一致。

“碳酸锂市场阶段性底部就是在7万元左右，随着海外矿企增产放缓，这个底部会进一步夯实，但距离扭转供过于求的局面还需要时间。”鑫椤资讯认为，本轮上涨就是阶段性供需错配带来的反弹，针对补贴和关税政策的冲量不可能持续太久。

另有期货公司指出，年内新能源车产销受到换新补贴政策刺激，使得2025年的需求前置于年末释放，或将导致明年一季度需求端走弱。

反观卖方机构，有券商明确提出了全面看多能源金属的观点，“能源金属板块经历近两年的调整，当前已处于商品与权益的双底部。诚然供需反转仍需时日，但金属价格周期底部特征明显，且供需中期来看均有望显著改善。”

实际上，大宗商品的价格运行趋势性极强，而目前锂价尚处于筑底阶段，并没有相对明确的上涨或下跌方向。此外，当前锂价所处的位置也较为尴尬，判断难度较高，7万元/吨~8万元/吨的价格可上可下。

四季度行业供需关系确实出现了明显改善，并存在持续好转的预期。与历史价格对比，后续锂价或难以跌回2020年上半年的低点，且当前上涨空间也显著大于下跌空间。

期货远期价格曲线也较为乐观，比如代表明年3月以后价格预期的各个期货合约，最新价均高于当前现货与近月合约。

截至目前，虽然已有部分澳洲矿山下调了2025年的产量指引，但是矿石端的产能出清尚处于相对初期的阶段，同时锂盐端的减产也主要集中在国内云母提锂企业，对“一体化”矿石提锂与盐湖提锂企业的影响相对较小。

鑫椤锂电也认为，可以把产能出清分为两部分，目前只是处于前半段的新增产能出清阶段，减量的多是一些在建或新建不久的项目（成本高），只有当现有产能也加入到产能出清，才是真正的底部。