新铝时代IPO：八成收入来自比亚迪、募资额缩水约4亿

10月16日，重庆新铝时代科技股份有限公司（下称“新铝时代”）开启创业板申购，发行价格27.7元/股，发行市盈率为14.57倍。

按照本次发行价格和发行数量2397.36万股计算，新铝时代预计募集资金总额约6.64亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额约5.89亿元，低于此前招股意向书中10亿元的募集资金需求金额。本次IPO所募集的资金主要用于南川区年产新能源汽车零部件80万套、补充流动资金。

新铝时代成立于2015年12月，总部位于重庆市，主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售，主要产品为电池盒箱体。

新铝时代是比亚迪电池盒箱体的第一大供应商。2023年上半年，新铝时代在比亚迪电池盒箱体供应商中的市场份额为30.10%。由于比亚迪在新能源汽车市场销量快速增长，新铝时代作为上游供应商业务发展迅速。但对于比亚迪的业务依赖，使其受到深交所的问询。

关于IPO募资金额减少及与比亚迪的业务关系等问题，经济观察网向新铝时代官方邮箱发送了采访邮件，但截至发稿未收到回复。

业务高度依赖比亚迪

2021年至2023年，新铝时代的营业收入分别为6.18亿元、14.21亿元和17.82亿元，归母净利润分别为0.29亿元、1.65亿元和1.89亿元，均呈现快速增长趋势。同期，新铝时代的电池盒箱体收入占主营业务收入的比例分别为83.18%、86.39%和92.81%，占比大且呈逐年上升趋势，主销产品结构较为单一。

在客户端，新铝时代与比亚迪存在深度绑定存的供求关系。新铝时代在成立之初就与比亚迪建立了商业合作模式，是国内首家向比亚迪批量供应通过铝合金挤压工艺制造的电池盒箱体的生产企业。

2021年至2023年，新铝时代向比亚迪的销售收入分别为4.35亿元、11.21亿元和14.34亿元，占营业收入比重分别为70.42%、78.87%和 80.46%，存在向第一大客户比亚迪的销售比例超过营业收入50%的情形。这一问题受到深交所问询。

在回复深交所问询时，新铝时代强调，对比亚迪的依赖不会对公司持续经营能力构成重大不利影响。

“基于自身产能有限的客观情况以及现有客户未来产能规划，公司深化头部客户合作的经营策略，公司对比亚迪的销售收入总体呈逐年上升趋势，合作规模逐渐扩大导致比亚迪销售收入持续增长且占比较高。”新铝时代称。

新铝时代还指出，公司客户集中度较高系因行业因素所致，与下游新能源行业集中度较高特征一致，不存在下游行业较为分散而发行人自身客户较为集中的情况。

新铝时代在招股书中指出，新铝时代向比亚迪销售的电池盒箱体产品已覆盖超过比亚迪销量98%以上的车型，占据比亚迪中高端及豪华车型超过60%的供应份额，并在比亚迪新车型、新定点的开发和供应中均占据重要地位，未来合作具有稳定性及可持续性。

不过，多位行业专家指出，业务高度依赖单一大客户对于企业发展来说是一种高风险。中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出：“如果比亚迪的订单减少或者转向其他供应商，可能会对新铝时代的营业收入和利润产生重大影响。此外，如果比亚迪要求降低供货价格，或者改变合作条款，新铝时代可能面临利润压缩的风险。因此，新铝时代需要积极拓展新的客户和市场，以降低对单一大客户的依赖，增强企业的抗风险能力。”

多项财务指标承压

除了客户集中度高的问题，新铝时代的多项财务数据也引起外界关注。2021年至2023年，新铝时代在营收与归母净利润均大幅增长的情况下，同期经营活动净现金流分别约-0.91亿元、-8.03亿元和-9.48亿元，经营活动产生的现金流量持续为负，且净流出规模呈上升趋势，与公司同期归母净利润存在较大差额。

对于2021年至2023年经营活动产生的现金流量为负，且2022年经营活动现金流净流出金额增长较快的原因，新铝时代在招股书中表示，2022年其经营活动现金流净流出金额增长较快，主要系公司将应收债权凭证“迪链”及票据用于保理或贴现获取的现金流于筹资活动现金流入列示，导致经营性活动现金流入减少。

同期，新铝时代的资产负债率为50.88%、72.84%和66.56%，行业内可比企业资产负债率均值基本保持在52%左右。对此，新铝时代表示，2022年随着公司整体经营规模快速扩大，期末应收账款债权凭证规模有所增长，为了保障公司日常经营周转，公司增加了保理贴现业务，由于期末尚未到期且已贴现的该部分债权凭证未终止确认，因此导致期末资产负债率有所提升。

“新铝时代的资产负债率在近年来大幅上升，超过了行业平均水平。这表明公司存在财务风险，因为较高的资产负债率会增加公司的偿债压力和破产风险。”中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平表示。

2021年至2023年，新铝时代应收项目主要包括应收账款、应收票据及应收款项融资，分别约为2.15亿元、10.36亿元和11.12亿元，占公司流动资产比例分别为51.27%、69.85%和69.96%，逐年上升。

“若公司主要客户的财务状况出现恶化或者经营情况和商业信用发生重大不利变化，则可能导致应收账款不能按期或无法收回而发生坏账，亦有可能导致公司应收账款债权凭证或商业承兑汇票无法及时贴现或产生高额贴现费用，进而将对公司的经营业绩产生不利影响。”新铝时代指出。

柏文喜表示：“新铝时代的应收款项逐年上升，可能与其业务增长和客户结算方式有关。公司给予下游客户一定的付款信用期，而与上游供应商一般采用先款后货的方式进行结算。”

作为冲刺创业板的企业，新铝时代的研发费用率低于同行业其他企业。2021年至2023年，新铝时代研发费用率分别为3.93%、2.89%和3.31%，低于同期可比公司均值4.43%、4.65%和4.55%。

综上，新铝时代虽在过去三年中取得销售收入与净利润增长，但与此同时，现金流压力大、产能提升和研发投入受牵制的问题突出。业务深度捆绑“迪链”，成为新铝时代面临压力的根源，也是其上市募资扩产之后需解决的问题。