提高上市公司质量 夯实资本市场发展之基

证券时报记者 程丹

上市公司是实体经济的“基本盘”，也是资本市场的基石。提高上市公司质量对于促进资本市场高质量发展、加快建设现代化产业体系具有重要意义。证监会近日召开的2025年系统工作会议明确，要培育更多体现高质量发展要求的上市公司，加大上市公司分红、回购激励约束。进一步发挥好资本市场并购重组主渠道作用，畅通多元退出渠道。

国泰君安证券研究所首席策略分析师方奕认为，过去一年，诸多提高上市公司质量的举措卓有成效，政策从上市公司的公司治理、经营质量、股东回报等多个领域入手，全方面推动了上市公司质量的改善，今年提升上市公司质量的工作重点或仍将围绕并购重组、市值管理、回购增持等工具箱展开，以更好地夯实市场稳健发展的基础。

股东回报提升明显

国有大行近日陆续派发中期现金分红，截至目前，4家大行红包已经“到账”，金额达1557.45亿元。这是上市公司频频派发现金红包的一个缩影，去年以来，A股上市公司实施分红2.4万亿元，创历史新高。与此同时，上市公司的分红频次和力度也明显增加。

沪深证券交易所数据显示，2024年中期分红，沪市披露的公司有481家次，较上年增长354%，部分公司年内进行了两次甚至三次分红；深市披露分红的公司为464家，较上年增长287%。

上市公司现金分红的积极变化和政策的支持不无关系。2024年4月发布的新“国九条”提出强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

在政策的持续引导和鼓励下，上市公司进一步健全常态化分红机制，分红意识不断增强，更加注重投资者回报的市场生态进一步形成。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，分红金额高、频次增多让分红节奏不断优化，让投资者切实感受到投资回报，也增加了投资吸引力，有助鼓励长期投资、长期持有。

除了现金分红外，回购增持也成为了上市公司提高投资者信心的又一新特点。去年全年，A股上市公司增持、回购总额超2445亿元，创历史新高。证监会表示，将全面落地上市公司市值管理指引，加大上市公司分红、回购激励约束。

并购重组迸发新活力

“并购重组”成为促进上市公司转型升级和做大做强的主渠道之一。自“并购六条”发布以来，资本市场掀起了新一轮的并购重组浪潮，市场活跃度明显提升，示范性案例显著增多。

中国船舶吸收合并中国重工、国联证券定增吸收合并民生证券、泰富特钢收购南钢集团55.25%股权、中国盐湖工业集团收购盐湖股份12.54%股权……从千亿级别的行业整合，到多家企业增资引战，再到券商间的并购重组，资本市场在优化资源配置、推动产业升级方面发挥了重要作用。

从首次公告的重大资产重组交易行业分布来看，TMT行业、工业与先进制造业、医疗健康行业等硬科技领域的交易占据市场主导地位，聚焦服务新质生产力发展是关键词。

“并购政策的红利更多体现在对估值、业绩承诺、同业竞争及关联交易的监管包容度提升方面，让市场化发挥作用。”业内人士指出，一方面鼓励产业并购，鼓励行业龙头及“两创”公司高效并购优质资产，提高并购重组包容度，大幅简化审核程序，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。另一方面从严监管借壳上市和盲目跨界并购等行为，坚决打击“炒壳”行为。

证监会表示，要进一步发挥好资本市场并购重组主渠道作用，尽快完善“并购六条”配套机制。

一位并购基金投资人建议，应更加鼓励上市公司之间吸收合并，上市公司相比非上市公司，质地更加优良，还有股价作为定价依据，上市公司之间的并购交易更容易达成，预计在政策的进一步鼓励下，叠加中国经济转型升级需求，产业链的整合动能，上市公司间的并购将更加活跃。

多项举措待出

根据证监会安排，今年要加快制定对控股股东、实际控制人行为约束的总体监管方案，提升上市公司走访覆盖面，推动改善经营管理绩效。

去年全年，证监会会同地方政府走访1622家上市公司，在走访过程中，针对上市公司在经营过程中遇到的急难愁盼问题，监管部门现场把脉问诊、答疑解惑，对当时无法解决的痛点难点问题，及时纳入走访台账，积极协调相关部门解决，加强跟踪反馈，切实增强上市公司获得感，坚定上市公司经营发展信心。

田利辉指出，走访上市公司的行动向市场传递了政府支持资本市场和上市公司高质量发展的强烈信号。通过走访，监管部门能够针对性地提供帮助和支持。更为重要的是，走访工作有助于推动上市公司优化公司结构、规范公司治理，不断提升上市公司投资价值，从而助力经济高质量发展。

在退市方面，证监会表示，将巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，加快完善退市过程中的投资者保护制度机制。

2024年已经有逾50家上市公司被实施退市，数量为历年新高。“随着今年退市新规的常态化实施，将有一批经营业绩差、流动性差的‘僵尸企业’面临退市，原来退市‘退不下来’的现象将进一步改善，尤其是扰乱市场秩序的‘害群之马’将被清除出市场。”清华大学国家金融研究院院长田轩指出。