华泰证券谢春生：中国AI产业链有望迎来价值重估

2月25日，天弘基金举办《重塑全球格局，还看中国AI！——2025天弘科技大咖研讨会》。关于本轮科技行情爆发的本质是什么？华泰研究所电子与计算机首席分析师谢春生表示，中国AI已经告别对标美股的“映射”行情，全AI产业链有望迎来价值重估。

谢春生表示：自2022年起，全球AI产业加速发展，尤其是从OpenAI发布GPT系列模型开始，标志着AI产业的新起点。中国在AI产业链中原本仅在终端制造方面具有优势，但在DeepSeek等本土AI模型的推动下，中国在大模型领域取得了突破，进而促进了应用层的发展。然而，算力仍然是中国AI产业需要攻克的最后一个难关，可能通过算法创新来降低对高端芯片的依赖。

谢春生表示，在过去两年中，中国在AI产业链的终端制造环节具有优势，例如特斯拉产业链及苹果产业链，我们比较擅长“打铁”的部分，就是靠高端制造去拼价格，我们的成本优势会很强。但是在其他环节，比如算法、大模型和芯片，我们并没有太大优势，核心环节相对薄弱。然而，DeepSeek的出现改变了这一局面，中国在AI产业链中的优势从终端扩展到了模型环节。这一突破不仅提升了中国在全球AI产业链中的自主权，也为后续的商业化应用奠定了基础。

谢春生强调，本轮科技行情的持续性需要关注以下几个关键点：

一是业绩兑现能力：高估值的持续性最终取决于业绩的兑现能力。在美股市场，2023年是普涨阶段，几乎所有与AI相关的资产都实现了显著增长。然而，到了2024年，市场进入分化阶段，投资者需要更加关注不同环节的业绩表现。例如，2024年上半年，美股算力板块因业绩超预期而继续上涨，而应用板块则在下半年表现强劲。

二是投资节奏的重要性：谢春生指出，2025年科技股的投资难度将进一步增加。投资者需要更加精准地把握投资节奏，例如上半年关注算力板块，下半年关注应用板块。这种节奏的变化反映了市场从普涨到分化的演变路径。

三是港股与A股的市场表现：谢春生认为，港股和A股的走势与2023年的美股市场类似，呈现出普涨特征。然而，随着市场进入分化阶段，投资者需要更加关注不同板块和个股的业绩表现。港股科技股的强势表现也吸引了大量外资流入，进一步推动了市场的活跃。

谢春生还提到，全球投资结构的变化对中国科技股的走势产生了重要影响。随着中国AI技术的崛起，外资对中国科技资产的关注度显著提升。高盛等国际投行纷纷呼吁对中国科技资产进行加配和重估。这种全球投资结构的变化不仅推动了港股和中概股的强势表现，也为A股市场带来了新的机遇。

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