凯赛生物：技术、战略、资本三重引擎，定增驱动生物基材料商业化的星辰大海

合成生物和生物制造对于普通人来说可能相对陌生，但实际上我们日常生活衣食住行的方方面面都离不开它。利用合成生物学可以开发传统化工领域无法生产或生产成本较高的产品，以同等或更高性能的、兼具绿色环保和性价比的生物新材料替代传统石化材料。

2024年12月，国内合成生物龙头企业凯赛生物，继2023年6月首次公告拟定向增发引入招商局集团的预案的1年半后，公告表示定增方案已获中国证监会同意注册批复，并于2025年1月公布了此次定增募集方案注册稿。

据注册稿显示，公司拟募集资金总额为不超过66亿元，其募集资金净额计划全部用于补充流动资金及偿还贷款。定增完成后，招商局集团将成为凯赛生物的间接持股股东，将为上市公司提供更多的应用场景支持，助力公司进一步发展。

一、硬核科技与国家战略同频下的深度资源耦合，双向赋能，向新前行

上市时曾被誉为“国内合成生物第一股”的凯赛生物硬科技属性鲜明，独家掌握生物法长链二元酸、生物丁醇、生物基戊二胺、生物基聚酰胺及其复合材料等一系列生物基/法产品的产业化技术与专利，核心技术基盘稳固，稳占全球合成生物产业的技术制高点。凭借公司的研发实力与特有优质科创属性，凯赛生物目前已被纳入科创新材料ETF，并已成为该ETF所配置的重仓股。

根据公开资料显示，凯赛生物是全球首次实现生物法长链二元酸聚合级规模化生产的企业。其曾用十数年的时间，真正实现了对传统化学法同类产品的市场替代，并成为全球主导供应商，且已2次被工信部评为制造业单项冠军。同时，凯赛生物亦全球首次实现生物基戊二胺、生物基聚酰胺的大规模产业化，志在实现“以塑代钢、以塑代铝、以热塑代热固”。

据凯赛生物披露，其独创的高温聚酰胺一步法制备工艺，将聚合时间从几十小时骤降至不到半小时，进而开发了连续纤维增强热塑性生物基聚酰胺复合材料及其在轻量化运输、绿色建筑、新能源等多领域的应用。颠覆性的工艺突破使得“以塑代金属”的性能革命初见端倪。

多年来，凯赛生物研发创新持续加码，2024年前三季度研发投入同比增长33.52%，研发费用率自2022年以来常年保持在7.5%以上的高水准。2020年-2023年，凯赛生物研发费用投入期间年复合增长率达15.97%；同期内，公司研发费用率水平总体呈现显著增长趋势，已从2020年的5.63%提升至2024年前三季度的7.62%。

通过领投分子之心、与韩国3P.COM共建合资公司等资本运作，凯赛生物加强与AI蛋白质设计、复合材料仿真设计等前沿技术的深度融合，进一步提升前端蛋白质设计和后端复合材料应用设计能力，加速热塑性生物基聚酰胺复合材料的产业化进度。

“十四五”以来，国家和地方政府纷纷出台政策，大力发展新质生产力，培育壮大战略性新兴产业。作为中央直接管理的国有重要骨干企业，招商局集团承担着国家所赋予的社会发展绿色化转型重大使命，并已明确将绿色科技作为集团新兴产业发展战略三大方向之一。

凯赛生物在生物基聚酰胺产业链的科创引领性使其成为新质生产力的典型样本，是招商局集团实现绿色转型的核心载体和战略抓手。2024年，招商局集团牵头承担国务院国资委焕新行动生物制造专项，“系列生物基聚酰胺开发与产业化工程”入选国务院国资委“战新产业百大工程”。

双方业务的高度协同互补效应亦非常明显。凯赛生物的生物基新材料是招商局集团旗下港口、航运、物流、绿色建筑等多个实业板块实现绿色转型的理想低碳新材料，入股凯赛既可补足技术短板，又可借力实现ESG目标和绿色转型，强化产业链主导权。

凯赛生物也可借助其强大的市场影响力和庞大的客户网络，进一步加快生物基材料的产业化应用进程。双方签署的全面合作协议的落地也将激发商业化采购，同时，相关合作项目良好的标杆示范效应，也有利于凯赛生物未来进一步开拓新客户新业务市场，招商局集团业务赋能的外部成效也正在持续释放，未来需求端爆发式放量在即。

二、财务基本面健康，产能业绩双轮驱动，未来高成长性表现可期

此次定增预案于2023年6月公布以来，从此后公司各期财报数据来看，凯赛生物运营稳健，基本面良好，多项业务经营数据亮眼。随着核心产品市场的持续回暖，叠加公司年产4万吨生物法癸二酸项目产能爬坡顺利，新产品销售迎来放量的多重利好之下，凯赛生物自2023年下半年以来的单季度经营业绩实现环比持续增长，营业收入从2023年第三季度的53,506.00万元持续攀升至2024年第三季度的77,079.04万元，季度复合平均增长率达到7.59%。据最新公告的2024年度业绩快报显示，凯赛生物2024年度实现营业收入、扣非归母净利润分别为295,648.59万元、46,429.85万元，同比双双实现高增分别达39.84%、50.87%，展现出公司自身良好的发展势头。

同时，随着公司营业收入的持续增长，规模效应的不断释放，以及全产业链覆盖下公司产品结构的持续优化，最新一期财报中凯赛生物的销售毛利率、年化净资产收益率等重要经营业绩指标也实现明显企稳回升。根据WIND数据显示，2024年前三季度，凯赛生物的销售毛利率为32.20%，同比提升3.72个百分点；同期公司年化净资产收益率为4.08%，同比增长0.29个百分点。

此外，公司最新一期运营能力指标数据同样实现同比大幅提升，其显示出凯赛生物产业链龙头企业地位得到进一步巩固，强者恒强的市场竞争格局未来有望延续。根据WIND数据显示，2024年前三季度，凯赛生物的应收账款周转率已达7.96，同比高增77.47%，并创公司近四年来同期的最高值水平。同时，根据审核问询函回复数据显示，与同行业公司进行横向对比，2020年至2023年1-9月的报告期内，凯赛生物的各期应收账款周转率均远高于行业平均值水平，2021年还曾一度超出行业平均值1.26倍。此外，公司同期存货周转率水平同样实现大幅提升，2024年前三季度，凯赛生物的存货周转率为1.10，同比增长高达51.14%。

在公司运营效率实现大幅提升的利好因素之下，也驱动了凯赛生物经营性净现金流实现同比良好增长。2024年前三季度，凯赛生物经营活动产生的现金流量净额为67,601.60万元，同比增长达27.48%，并已经超过了2023年全年56,945.13万元的经营性净现金流金额。

据山西证券相关测算数据显示，2024年上半年国内癸二酸出口量同比增长达47.2%，全球市场增长强劲。结合国内乃至全球对于低碳产品强需求大趋势下，市场的强势回暖使凯赛生物太原生产基地的生物法癸二酸产能持续释放、产能利用率显著提升，并创造可观的营收增量。

据Markets and Markets数据显示，预计至2026年，全球合成生物行业市场规模将达到307亿美元，2021-2026年期间年复合增长率预计达26.5%。另据华安证券预测，2025年生物基尼龙市场空间有望达到215.91亿元。

据公开资料显示，目前凯赛生物开发的生物基聚酰胺连续纤维复合材料已在新能源、现代建筑、交运物流等领域开始样品试制和验证。随着定增完成后招商局集团助力的不断深化，下游市场多领域的持续放量将进一步为凯赛生物乌苏项目产能利用率提升，以及太原百万吨级生物基尼龙项目建成后的产能释放提供强大的出口和推动力。

未来，合成生物和生物制造的发展空间依然十分广阔，随着公司规模化优质产能将持续释放，凯赛生物经营业绩的高成长性可期。

三、央国企+地方政府+行业巨头共建产业生态圈，商业化爆发临界点已至

2024年5月，凯赛生物与合肥市政府、招商局创科集团联合签署三方战略合作协议，共建生物基材料产业集群。随后先后设立了旨在支持材料改性技术需求的安徽禾纤新材料有限责任公司、专注于复合材料制造的招商凯赛复合材料（合肥）有限公司等一系列企业实体，以及近日刚成立的、专注于复合材料下游应用材料制作的安徽凯酰时代复合材料有限责任公司，对应的项目建设也已按计划启动。

这些公司的背后赫然是招商创科、凯赛生物、合肥产投、合肥高新投、宁德时代、卡涞科技，真正实现了央国企、地方政府和产业方的三方聚合，真正打通了“原料-材料-中间品-应用产品”的产业链条，从技术、资本、市场多方面形成强大的协同效应，对凯赛生物、合肥生物制造产业乃至中国生物制造领域的国际竞争力起到重要的推动和助力。未来，合肥经验或可在更多下游应用领域、更多地域复制推广，将更多潜在应用场景转化为实际应用市场并持续放量。

除公司公告提及的新能源、建筑、交运物流等应用领域，近期火爆的机器人、低空经济等万亿新兴赛道也是生物基材料的创新应用潜在市场。机器人和低空飞行器都是对轻量化有强需求的应用领域，如何在满足甚至超过现有物理性能的前提下，以轻量化绿色材料实现能耗、成本双降，同时兼具灵活性、稳定性和安全性，这是类似应用领域重要的研究课题。

凯赛生物的生物基聚酰胺及其复合材料是上述课题所涉及的高科技绿色材料解决方案的理想之选，其在显著轻量化优势下，兼具高强、耐温、耐腐蚀、可回收、低碳排和低成本等诸多性能优势，利于下游终端产品的创新、降本与商业化推广。

据中国民航局预测，我国低空经济的市场规模2025年预计将达到1.5万亿元，2035年将有望达到3.5万亿元。另据多家机构认为，预计至2030年，全球人形机器人产业的市场规模可达数百亿美元。

未来，随着此次定增计划落地，充足的资金支持有利于公司在产品布局、下游应用、研发创新、资本结构、人才引进等方面的优化，进一步壮大公司的市场硬实力。结合国家绿色转型政策的强化，以及招商局集团、宁德时代等行业龙头、合肥等地方政府的资源扶持，期待凯赛生物产品在储能、氢能、低空飞行器、机器人等更多潜在应用场景的加速落地，持续打开应用市场天花板，为商业放量和业绩增长提供高效助力。

四、结语

此次公司定增预案披露以来，凯赛生物整体运营稳健，公司营收、净利润、毛利率水平等多项经营业绩数据亮眼。此次定增对于公司未来发展则更是具有里程碑式意义，在定增完成之后，公司产业化拓展与研发实力不但将得到显著提升，通过成功引入重磅级战略合作伙伴——招商局集团还将进一步打开公司产品未来市场空间，其下游应用领域有望持续拓宽，叠加未来公司规模化优质产能的持续释放，凯赛生物经营业绩的高成长性可期。

根据WIND数据显示，截至2025年3月3日收盘，凯赛生物的PE(TTM)为58.35，其估值水平已较低于公司上市以来的估值中枢73.44，当前估值分位点为8.27%。而在公司定增预案披露以来的多重利好因素催化，以及公司未来业绩成长性预期大幅提升之下，凯赛生物的估值水平也有望再上台阶。

（来源：估值之家）

本文来源：财经报道网